Realoptionen als Bewertungsansatz für Wachstumsunternehmen

Mit dem Aufkommen der New Economy entstehen eine Reihe neuer Unternehmen, die sich durch überproportionales Wachstum, einer großen Dynamik und einem von hoher Unsicherheit geprägten Unternehmensumfeld von den im Markt bereits etablierten Unternehmen unterscheiden. Wesentliches Ziel dieser Arbeit liegt daher in der Überprüfung, ob traditionelle Unternehmensbewertungsverfahren zur Bewertung dieser sogenannten Wachstumsunternehmen geeignet sind und inwieweit der Realoptionsansatz eine praktikable und bessere Alternative darstellt. In einem ersten Schritt werden daher wesentliche Merkmale von Wachstumsunternehmen herausgearbeitet und deren Bewertung mit Hilfe traditioneller Bewertungsverfahren kritisch untersucht. Neben individuellen Schwächen ist allen Verfahren gemeinsam, dass der Wert der in Wachstumsunternehmen enthaltenen Handlungsspielräume nicht berücksichtigt wird, was eine systematische Unterbewertung zur Folge hat. Aus dieser Erkenntnis heraus wird der Realoptionsansatz vorgestellt, der die in Wachstumsunternehmen innewohnende Handlungsflexibilität als Realoptionen definiert und diese, aufgrund der engen Analogie zwischen Finanz- und Realoptionen, durch die in der Finanzoptionspreistheorie existierenden Verfahren bewertet. Dabei erweist sich das Binomialmodell als die geeignetste Methode, um Realoptionen zu bewerten, so dass dieses genauer dargestellt wird.